中煤能源601898业绩符合预期

中煤能源(601898):事迹符合预期

公司近况:

中煤能源1Q营业收入209.1亿元,同武威哪家医院治癫痫病最好比增长34.1%,环比增长11.8%;A/H股净利润23.0/25.9亿元,折合EPS0.17/0.20元,同比增长15.9%/11.0%;年化后略高于市场预期(A/H股2011年EPS一致预期为0.62/0.75元)。

评论:

产量价格小幅上升,但外购煤拉低整体毛利率。1Q自产煤产量同比小幅增长7.1%,外购煤大幅增长73.4%;自产煤价格小幅上涨5.1%,从而推动收入大幅增长。但整体毛利率同比下落6个百分点至34%。

单位成本回归正常水平。1Q自产商品煤单位销售本钱环比下落20.7%至223元/吨,与2010年全年持平,同比则上升11.9%。

现货比例明显提高。1Q动力煤内销现货比例达到41.6%,环比提高6.1个百分点,较2010年全年则提高12.4个百分点。

2011年煤炭产量增速有所放缓,长时间增长则有较强保障。2011年公司产量增长主要来自已有矿井挖潜,因此增速较往年明显放缓。平朔东露天矿(2000万吨)以及王家岭煤矿(600万吨)有望于2011年底或者2012年投产。禾草沟(300万吨)、小回沟(300万吨)、纳林河二号矿(800万吨)、母杜柴登煤矿(600万吨)和鄂尔多斯煤矿(2500万吨)目前均在建设中,预计2012年后将陆续投产。届时公司产量有望恢复快速增长势头。

团体尚有煤炭产能2500万吨,有望逐渐注入上市公司。集团表示将在未来1-2年内将中煤进出平顶山最好的癫痫病医院口(780万吨),3-5年内将中煤金海洋(1020万吨)和中煤龙化(260万吨)股权注入上市公司。

盈利预测假定:

保持盈利预测,但下调H股目标PE和目标价。维持2011年煤炭产量增长8%、现货价格上涨8%、现货比例40%、单位成本上升10%的预测不变,对应2011年A/H股EPS为0.67/0.73元。考虑到近期行业平淡,而公司短期缺乏增长,下调H股目标PE至14倍(历史PE中值-0.5倍标准差),下调目标价至12.1港币。

估值与建议:

短时间增速放缓,但考虑到长期增长前景,维持审慎推荐。公司2011年A/H股PE分别为15.7倍和12.0倍,略低于行业中值的18.4倍和13.癫痫病可以治疗吗4倍。公司长时间增长前景良好,但2011年产量增速较缓,短时间缺少催化剂,保持"审慎推荐"评级。

风险:新建煤矿投产进度低于预期。